La confiance des investisseurs a du mal à revenir

10 sept, 2009 Commentaires fermés

confiance-investisseursLes statistiques d’activité publiées cette semaine ont à nouveau surpris favorablement.Au Japon, la production industrielle pour le mois de juillet est ressortie à +1.9% marquant ainsi sa cinquième hausse consécutive et l’indice PMI manufacturier pour le mois d’août à 53.6 est à son plus haut niveau depuis novembre 2006.Plus généralement, la plupart des indices de confiance des directeurs d’achat dans les secteurs manufacturiers ont continué de se renforcer en août : aux Etats-Unis, l’indice ISM manufacturier à 52.9 est à son plus haut niveau depuis juin 2007, en zone euro la progression du PMI a été plus forte qu’initialement annoncé et, à 48.2, cet indice est revenu proche de son niveau de juin 2008 ; en Chine, à 55.1, l’indice PMI est à son plus haut niveau depuis avril 2008.

Hausse de la demande de logement aux états-unis

A ces statistiques d’activité s’est ajoutée une nouvelle confirmation du très léger redressement de la demande de logement aux Etats-Unis : les promesses de ventes de logements anciens ont marqué une sixième hausse consécutive en juillet en progressant de 3.2%. Pourtant, malgré ces relatives bonnes nouvelles, le sentiment des investisseurs s’est érodé cette semaine et a entraîné une baisse des marchés action et un repli des rendements gouvernementaux.

De mauvais chiffres de la consommation des ménages rendent les investisseurs sceptiques

Si l’entrée dans le mois de septembre, réputé pour être un mois difficile pour les marchés financiers, peut être un facteur qui amène les investisseurs à la prudence, cela n’explique pas pour autant la réaction négative observée cette semaine. A nos yeux, l’élément déclencheur du renforcement du pessimisme a été une nouvelle fois les indications quant à l’évolution de la consommation des ménages américains. Comme cela avait déjà été le cas en août suite à la publication des ventes au détail de juillet, nous considérons, en effet, que le rapport sur la consommation des ménages publié vendredi 28 août a amoindri le moral des investisseurs.En effet, ce rapport a montré que la consommation restait extrêmement faible : en termes réels, elle n’a progressé que de 0.2% en juillet après une hausse de 0.1% et, ce, alors même qu’elle était fortement soutenue par les ventes de véhicules qui étaient favorisées par la « prime à la casse » (la consommation réelle de biens durables a progressé de 1.8%). Ce rapport a, une nouvelle fois, montré qu’en dépit des initiatives gouvernementales américaines pour soutenir la consommation, celle-ci ne donnait pas de signe de reprise significative et, à 4.2%, en juillet le taux d’épargne reste élevé.

La chute du marché des actions chinois

Aux mauvaises nouvelles quant à la consommation des ménages américains s’est ajoutée, une nouvelle fois, l’inquiétude quant à l’évolution du marché action chinois : entre le 26 août et le 2 septembre, l’indice composite de Shanghai a perdu encore 8.5% ce qui porte sa baisse depuis le 4 août à 21.8%. Ce recul du marché action chinois, qui s’articule avec la modération des crédits en Chine, continue d’inquiéter les investisseurs internationaux qui observent les évolutions économiques et financières chinoises comme un « indicateur avancé » international. Au total, cette semaine, les marchés action ont marqué un repli significatif.Aux Etats-Unis, l’indice S&P 500 a perdu 3.2% entre le 28 août et le 2 septembre. Au cours de cette période, l’indice Eurostoxx 50 en Europe a baissé de 3.1%. L’indice VIX de volatilité implicite des options sur l’indice S&P500, qui était à 25.0 le 26 août, a rebondi à 29.2 le 1er septembre. L’indice de volatilité implicite des options sur l’indice Eurotoxx 50 est, lui, passé de 28.4 à 31.5. Cette baisse des marchés action s’est articulée avec une baisse des rendements gouvernementaux, notamment sur les parties courtes des courbes.

Baisse des rendements gouvernementaux

Aux Etats-Unis, le rendement Treasury 2 ans s’est replié de 15pdb à 0.90% entre le 28 août et le 2 septembre tandis que le rendement Treasury 10 ans baissait de 13pdb à 3.31%. En Europe, le rendement Schatz 2 ans reculait de 10pdb à 1.17% au cours de cette période tandis que le rendement Bund 10 ans restait inchangé à 3.23%. La tendance baissière sur les rendements que nous analysions dans notre Hebdo « Economie et Stratégie » du 28 août, est donc confirmée. On notera notamment que le rendement Treasury 10 ans est revenu à son plus bas niveau depuis le 10 juillet et que le rendement Bund 10 ans est, lui, proche de ses niveaux de mai 2009.La tendance baissière sur les rendements pourrait se maintenir, notamment aux Etats-Unis. Les minutes de la dernière réunion de la Fed, publiées ce mercredi, allaient dans ce sens. En effet, alors que la question de la fin des achats de Treasuries par la Fed s’était posée lorsque, dans son communiqué du 12 août, la Fed avait annoncé qu’elle reportait la date de fin de son programme d’achats de 300Mds $ Treasuries de fin septembre à fin octobre pour assurer « une transition douce », les minutes ont montré que la Fed n’avait pris aucune décision pour autant : « avec la baisse considérable des risques baissiers pour l’économie mais le maintien de perspective d’une reprise faible de l’activité, la Comité a convenu que ni une expansion, ni une contraction de ce programme d’achats d’actifs étaient nécessaires en août ».Ces indications nous confortent dans notre point de vue selon lequel la Fed est restée prudente dans un contexte où, généralement, l’optimisme des investisseurs s’était renforcé, pour ne surtout pas occasionner une hausse inopportune des rendements mais, ne ferme pas pour autant la porte à de nouvelles décisions d’assouplissement quantitatif.

quel impact sur les marchés de change?

Du côté du marché des changes, la volatilité constatée en séances a été importante sur les cours euro-dollar et sterling-dollar : l’euro a fluctué entre 1.418$ et 1.441$ et le sterling entre 1.614$ et 1.638$. Mais sur l’ensemble de la semaine, les monnaies européennes affichent une progression limitée de +0.3% contre dollar : l’euro est ce mercredi 2 septembre en clôture à 1.428$ et le sterling à 1.628$. Le yen, pour sa part, s’est renforcé contre principales monnaies : il affiche une hausse depuis le 26 août de 2.3% contre dollar, à 92.1Y/$, et de 2.0% contre euro, à 131.7Y/€€.Si la baisse des marchés action internationaux et le changement de majorité au Japon en faveur du Parti Démocrate Japonais suite aux élections législatives ont pu contribuer quelque peu à ce mouvement, nous considérons toutefois que le mouvement d’appréciation du yen, qui s’opère depuis le début août, s’articule surtout aussi avec les fondamentaux économiques japonais.

A lire aussi :

Investissement

Les commentaires sont clos.